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Clearing ¿Qué es Clearing Clearing es el procedimiento por el cual una organización actúa como intermediario y asume el papel de un comprador y vendedor en una transacción para conciliar órdenes entre Transacciones. La compensación es necesaria para hacer coincidir todas las órdenes de compra y venta en el mercado. Proporciona mercados más suaves y eficientes, ya que las partes pueden realizar transferencias a la corporación de compensación en lugar de a cada parte individual con la que han realizado transacciones. DESCANSO La compensación de compensación es el proceso de reconciliación de compras y ventas de diversas opciones, futuros o valores, así como la transferencia directa de fondos de una institución financiera a otra. El proceso valida la disponibilidad de los fondos apropiados, registra la transferencia, y en el caso de los valores, asegura la entrega al comprador. Clearing Houses En lo que respecta a los futuros y opciones, una cámara de compensación funciona como un intermediario para la transacción, actuando como contraparte tanto del comprador como del vendedor del futuro u opción. Esto se puede extender al mercado de valores, donde el intercambio donde se realiza el comercio o un afiliado registrado valida el comercio de los valores hasta la liquidación. Generalmente, las casas de compensación cobran una tarifa por sus servicios, conocida como una tarifa de compensación. Esto apoya sus esfuerzos centralizando las transacciones de conciliación y facilitando la entrega apropiada de las inversiones compradas. Cámara de compensación automatizada Una cámara de compensación automatizada (ACH) es un sistema electrónico utilizado para la transferencia de fondos entre entidades, a menudo denominado transferencia electrónica de fondos (EFT). El ACH desempeña el papel de intermediario, procesando el envío y recepción de fondos validados entre instituciones. A menudo se utiliza para el depósito directo de los salarios de los empleados, y se puede utilizar para transferir fondos entre un individuo y una empresa a cambio de bienes y servicios. Tradicionalmente, se debe proporcionar la información de la cuenta bancaria de envío y recepción, incluida la cuenta y los números de ruta, para facilitar la transacción. Este proceso también puede ser visto como un cheque electrónico, ya que proporciona la misma información que un cheque escrito tradicional. Otros usos de Clearing Clearing puede tener una variedad de significados dependiendo del instrumento al que esté asociado. En el caso de la compensación de cheques, es el proceso implicado en la transferencia de los fondos prometidos en el cheque a la cuenta de los destinatarios. Algunos bancos depositan reservas sobre los fondos depositados por cheque debido al hecho de que la transferencia no es instantánea y puede requerir un período de tiempo para procesar. Los funcionarios de administración han puesto de nuevo la necesidad de nuevos sistemas de negociación de derivados complejos en el quemador frontal. Los funcionarios tienen razón al preocuparse, ya que muchos nuevos productos financieros representan contratos entre dos bancos de contrapartes, casas de bolsa, compañías de seguros y fondos de cobertura, entre otros sin el beneficio de un intercambio centralizado o cámara de compensación. Estos acuerdos bilaterales se desarrollan en un sistema bancario paralelo. Cuando la institución A negocia con B y la institución Como la situación de crédito tiene un impacto, hay un impacto directo en la institución B. Pero hay un seguimiento sobre el impacto en C y D (que comercian bilateralmente con B) y E y F (que comercian Bilateralmente con C y D), y así sucesivamente. Es bien sabido que los futuros organizados y los mercados de opciones utilizan una cámara central bien capitalizada y una convención de mercado a mercado que impone una disciplina diaria a los comerciantes e impide que los eventos de crédito en la empresa A se conecten a las firmas B, C y D. Famoso ejemplo fue en 1995 cuando Nicholas Leeson, un comerciante de 28 años de edad en Barings Brothers, perdió 1.400 millones de negociar futuros de índices Nikkei. Las pérdidas llevaron a Barings (una institución de 228 años y Banker a la reina) a la bancarrota, pero eso no amenazó al mercado ni a ninguna contraparte. Mucho menos conocido es cómo la práctica histórica del comercio bilateral (y la compensación y liquidación bilaterales) planteó un gran riesgo para otro gigante mercado financiero internacional el mercado de divisas y cómo se desarrolló una nueva institución privada (el CLS Bank) para contrarrestar estos riesgos y Proteger el mercado de divisas, incluso frente a una crisis financiera global como la que estamos viviendo. La historia es instructiva al revelar no sólo cuán crítica es la nueva institución para el funcionamiento estable del mercado de divisas (FX), sino también cuánto tiempo podría durar el proceso de desarrollo de algo comparable para los derivados complejos. Riesgo de crédito en transacciones de divisas Es fácil apreciar que el comercio de divisas implica muchos riesgos. Al igual que otros precios de los activos, los tipos de cambio son volátiles, por lo que los valores de los comerciantes o posiciones de los gerentes de inversión cambian momento a momento. Pero el riesgo de crédito puede ser un golpe mucho más grave, e incluso fatal, a un banco comercial. Y sorprendente como pueda parecer, este riesgo se debe en gran parte a las diferencias de zona horaria y el hecho de que cada transacción de divisas tiene dos partes que se producen en diferentes países. Supongamos que un banco estadounidense (Yankee Bank) entra en un comercio de divisas con un banco japonés (Samurai Bank). Supongamos que Yankee vende 100 millones a Samurai por 1 millón con entrega el miércoles, 25 de febrero. En el día de entrega, Yankee arregla entregar 100 millones a Samurai en Tokio. Esta entrega tiene lugar durante las horas de oficina de Tokio, por ejemplo a las 10 de la mañana. Cuando la parte de los Yankees de la transacción se completa, es generalmente 12-13 horas antes en Nueva York, es decir 9 o 10 p. m. en el día anterior, cuando los bancos de Nueva York y la Reserva Federal están cerrados. Podría ser otro 12-13 horas antes de Samurais pago de 1 millón se entrega en Nueva York. 1 Y durante esas 12-13 horas, muchas cosas podrían suceder, incluyendo el fracaso de Samurai Bank. Si eso ocurriera, Yankee Bank sufriría una pérdida completa, habiendo pagado toda su parte de la transacción (100 millones) a Samurai, pero no recibiendo nada a cambio. Este escenario puede parecer terrible e improbable. Pero en realidad ha ocurrido en el mercado de divisas, y en más de una ocasión, la más famosa en 1974 con Herstatt Bank, un banco privado con sede en Colonia, Alemania. El 26 de junio de 1974, los bancos de contraparte de todo el mundo pagaron deutsche marks a Herstatt en Colonia esperando que Herstatt retribuya y pague dólares estadounidenses durante las horas bancarias locales en los Estados Unidos. Sin embargo, Herstatt declaró la bancarrota el 26 de junio y nunca cumplió su parte de estas transacciones de FX dejando a numerosas instituciones (por ejemplo, Morgan Guaranty Trust, Seattle First National y Hill Samuel) con pérdidas de decenas de millones de dólares cada una. Este tipo de riesgo de crédito podría denominarse riesgo de entrega, pero a lo largo de los años, en el mercado de divisas se ha denominado riesgo de zona horaria o más comúnmente riesgo de Herstatt. Hay dos elementos clave. En primer lugar, en los años setenta, los bancos se apoyaron en un sistema multilateral de compensación. Cada uno de los cientos de bancos que intercambian divisas potencialmente tenía transacciones de contraparte con cientos de otros bancos, creando miles de transacciones bilaterales. Un banco fallido podría afectar a docenas o cientos de contrapartes. Y en segundo lugar, las diferencias de zona horaria significaron que los bancos más adelante en el día de negociación de 24 horas estaban en riesgo de un fracaso bancario que se producen en una zona horaria anterior. Se propusieron algunas soluciones (por ejemplo, exigir que los bancos centrales se abran continuamente para permitir, al menos en teoría, simultáneamente el pago y la recaudación en dos partes del globo) y otros se implementaron (por ejemplo, Falla de entrega en cualquier día de negociación). Pero la solución definitiva sólo llegó cuando una nueva institución, el CLS Bank. Se desarrolló en la década de 1990 y se lanzó en el otoño de 2002. Cómo el CLS Bank mitiga el riesgo de entrega en el mercado de divisas La innovación que resolvió el problema de riesgo de Herstatt es a la vez bastante simple, pero también muy sofisticado. Piense en una escena de una película en la que dos personajes desconfiados entran en una apuesta, donde una condición es que sus apuestas son mantenidas por un tercero (es decir, un corredor honesto) que se puede confiar para pagar la apuesta cuando se determina el resultado. El riesgo de entrega se elimina pues ambas contrapartes han pagado y liberado sus fondos a un tercero confiable. En divisas, el CLS Bank utiliza un sistema similar de pago-contra-pago por el cual los pagos de Yankee Bank a Samurai Bank (y viceversa) se pagan al CLS Bank, no bilateralmente. Sólo cuando se reciben las dos partes de la transacción, el CLS Bank efectúa pagos irrevocables a ambas contrapartes. Si una contraparte no produce su parte de la transacción, los otros fondos de contrapartida se devuelven en su totalidad, eliminando así el riesgo de Herstatt. El CLS en el nombre de los bancos es una abreviatura de liquidación vinculada continua, el método por el cual el banco recoge continuamente los datos de transacciones de las instituciones de contraparte miembros y los compara para determinar si ambos lados de una transacción se completan, por lo que la liquidación irrevocable final y el pago puede ser hecho. Otra característica del sistema CLS es la compensación multilateral, lo que significa que las transacciones bilaterales entre las contrapartes pueden compensarse para reducir los pagos reales y los fondos utilizados en el sistema. CLS estima que su eficiencia de compensación es de alrededor de 95, lo que significa que por cada billón de dólares de valor bruto liquidado sólo 50 mil millones de dinero en efectivo de pago son necesarios. Para ser eficaz en la reducción del riesgo de Herstatt y no introducir nuevos riesgos, la capacidad crediticia y la eficiencia operativa del Banco CLS deben ser irreprochables. El CLS Bank es una institución privada, propiedad de un consorcio de aproximadamente 70 bancos miembros de 22 países. El CLS Bank tiene su sede en Nueva York y opera bajo la regulación del Banco de la Reserva Federal. Además de 60 asentamientos, más de 4.000 instituciones participan en el sistema. En la actualidad, el CLS Bank gestiona operaciones en 17 monedas elegibles para CLS entre las contrapartes elegibles para CLS. El CLS Bank estima que manejan cerca de 95 de sus propietarios de operaciones de divisas y 60 de todas las transacciones de divisas al contado en todo el mundo. En su día de mayor demanda en septiembre de 2008, en medio de la crisis global, el CLS Bank manejó más de 1,5 millones de instrucciones y liquidó operaciones con un valor bruto de 8,6 billones de dólares. En otras palabras, cerca del pico de la congelación de los préstamos interbancarios, el CLS Bank manejaba un volumen récord de operaciones de FX para miles de contrapartes y todas manejadas por un sistema de pago contra pago, esencialmente libre del riesgo de Herstatt. Y como un perro que no ladra, muy pocos de nosotros notó la actividad y la eficiencia de la plomería de CLS que protegía el mercado de divisas de la congelación. Los mercados de divisas gastaron el comercio durante la crisis En el otoño de 2008, la crisis financiera que comenzó en los Estados Unidos se intensificó y adquirió dimensiones globales. Los mercados financieros se congelaron a medida que una creciente lista de instituciones financieras fracasó (por ejemplo, Bear Stearns, IndyMac, Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual, Lehman Brothers, etc.). Un crescendo creciente de fundamentos económicos débiles difunde el miedo sobre la calidad y quizás la viabilidad de muchos jugadores financieros bien conocidos. En este contexto, el mercado cambiario se mantuvo vibrante, y los niveles de actividad aumentaron con respecto a años anteriores. Según el estudio de mercado semestral preparado por el Comité de Cambios de Nueva York, un grupo de la industria enfocado en las directrices de negocios y las mejores prácticas, el volumen total de operaciones de divisas en Nueva York creció 8,7 en octubre de 2008 en comparación con el año anterior. Y las transacciones spot FX crecieron un total de 27.0 en el mismo período. Los datos de Londres mostraron un resultado similar con el volumen de transacciones diario aumentando en 21 con relación a octubre de 2007. Según la encuesta del BIS de abril de 2007, el comercio global de divisas sumaba casi 3,2 billones de dólares al día, con aproximadamente 1/6 y 1/3 de ese volumen negociado En Nueva York y Londres, respectivamente. Que un mercado tan grande y tan central para la actividad económica mundial fue capaz de soportar la crisis financiera y, de hecho, ampliar el volumen de operaciones, demuestra lo potente que fue el CLS Bank para mitigar los riesgos de contraparte en la compensación y liquidación de divisas. Conclusiones En la actual crisis financiera, las pérdidas financieras y la incertidumbre cortaron la extensión normal del crédito interbancario y los préstamos entre los principales bancos del mundo. Si esta preocupación por la solvencia crediticia de los bancos se hubiese extendido a divisas, habrían golpeado seriamente el comercio mundial y la actividad económica real por encima del impacto de la propia crisis financiera. Hace casi 35 años, el mercado cambiario experimentó una conmoción que muchos años después condujo a la formación de un banco de compensación y liquidación centralizado y altamente capitalizado para manejar transacciones entre un conjunto disperso de instituciones que operan en un mercado multilateral. El Banco CLS difundió eficazmente el riesgo masivo de crédito y contraparte que atormentaría un mercado con miles de contrapartes comerciales que intercambian sumas en billones a diario. Con menos riesgo en un comercio habilitado para CLS, los bancos necesitan menos capital para apoyar el intercambio interbancario, proporcionando un incentivo natural para usar el sistema CLS. Se necesitaron muchos años y una inversión sustancial para desarrollar e implementar el sistema CLS Bank. Pero la nueva institución claramente demostró su valía evitando que la crisis financiera infecte el comercio mundial de bienes y servicios que depende de un buen funcionamiento del mercado de divisas. Recientemente, el CLS Bank se ha asociado con el Depository Trust y Clearing Corporation para facilitar el procesamiento y liquidación de ciertos derivados de crédito de venta libre. Este es un paso adelante útil. Una solución completa que permita a las economías de mercado retener los beneficios del comercio de nuevos derivados financieros sin estar sujeta a shocks que amenacen el sistema si una contraparte en una transacción incumple sus obligaciones requerirá más tiempo y dinero. Si tan sólo estas inversiones se hubieran hecho antes. Notas al pie de página 1 Obsérvese el importante papel de los agentes compensadores bancarios nacionales en el proceso de cobro. Los pagos en yenes japoneses se liquidan y liquidan a través de instituciones en Japón, mientras que los pagos en dólares estadounidenses se liquidan y liquidan a través de instituciones en los Estados Unidos. Si Samurai proporcionara al Yankee Bank un cheque de USD a las 10:00 de la madrugada, los fondos no podrían ser confirmados como buenos fondos hasta que el sistema bancario de los Estados Unidos se abriera para procesar, cobrar y liquidar el cheque. La situación es algo similar a cualquiera que se le pide que acepte un cheque fuera de la ciudad, sin saber si será bueno una vez presentado para la recolección. Referencias
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